核心观点：
本周钢材库存累积速率依然高于往年同期小+百+姓+网。上周山东省出台焦炭(2175,-1.00, -0.05%)产能压减政策，实施节奏超市场预期带动价格提升。进入三季度，铁矿(889, 8.00, 0.91%)运价指数快速上行预示后期铁矿港库压力将会缓解。钢材方面，预计三季度需求韧性仍在，供需结构相比往年同期更优，钢价迎上升拐点。
一、投资要点：
库存累积速率环比加快。上周钢材社会库存累积38.81万吨，其中螺纹累积20.76万吨，热卷(3816, -49.00, -1.27%)累积7.99万吨www.xbaixing.com小百姓网。钢厂库存累积6.21万吨，其中螺纹厂库累积4.62万吨。从速率来看，钢材总社会库存的去化速率略慢于历史平均水平。相比2018年同期，当前的社会库存去化速率低于往年同期。
产业链各品种基本面出现分化，产业结构在三季度面临明显调整。6月下旬，黑色产业的利润在各环节的分配较为极致，基本上集中于焦煤(1399,-1.00, -0.07%)和铁矿，为供给侧改革以来首次IDQ。矿石在今年以来的明显上涨是导致利润分配明显失衡的核心因素。随着唐山限产政策的推出，钢企逐渐重获议价能力，6月下旬成为黑色产业品种间逻辑的核心分化点，淡季下钢价受到供应下降和限产预期的持续影响，在社库有所累积的情况下价格上涨带来了利润的一定扩张，而矿石受到政策和基本面的双重压力，近期已经出现下行，也适当让利给钢厂，带来有别于今年上半年的利润进入产业链利润重新分配的时期。
预计山东省将从焦炭净流出转为盈亏平衡，对全国焦炭行业供需格局造成影响。上周华北、华东等地区焦企受环保限产影响，开工率明显下行。7月22日山东省发革委发布了关于《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》的征求意见函，要求全省24家重点企业2019年压减焦化产能1031万吨，2020年4月前压减655万吨，累计压减1686万吨，政策节奏超市场预期欢迎www.xbaixing.com。
铁矿运价指数快速上行，铁矿石库存一阶拐点到来。随着三季度的到来，铁矿运价指数的快速上行，领先国内铁矿到货，预示后期铁矿的到货会一定程度缓解港口的压力，铁矿石库存的一阶拐点已经出现。同时铁矿投机盘受到政策的打压，市场对于价格向上的空间预期也在减弱。给钢厂一定的喘息时间，行业利润保持在合理的区间才是长青的基石，在“永续”经营的体系下，钢厂是矿石的利润上的对手方，同时也是黑色系各行业能够盈利的最大保障，毕竟是只有钢价的扩张才能拉大产业链的利润总蛋糕。随着三季度铁矿偏弱钢价偏强走势的延续，利润在企业间有望重新分配来自www.xbaixing.com。
风险因素：宏观经济大幅度下滑；供给侧超预期释放。
维持“强于大市”评级。下半年需求端的逆周期调节有望引领钢铁行业趋势向上机会，在当前低估值的背景下股票投资机会凸显，建议仍然重点布局长材为主和低估值有弹性的股票，推荐三钢闽光、方大特钢、南钢股份。
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